高盛：AI 服务器需求再超预期：机架级、ASIC、液冷全线加速！-感算商城

人工智能服务器更新要点

在全球云服务商资本支出增加及人工智能应用普及率提升的支撑下，我们上调了高功率人工智能服务器（搭载算力超 500 万亿次 / 秒的 ASIC 和 GPU，如 H200、B200 等）2025-2027 年的出货量预测，同比增幅分别为 9%/30%/50%；同时上调推理型人工智能服务器（搭载算力低于 500 万亿次 / 秒的芯片，如 L40S、L20、ASIC 等）同期出货量预测，同比增幅分别为 7%/3%/2%。

近期人工智能模型迭代持续推进，Gemini 3 Deep Think、OpenAI GPT-5.2、DeepSeekV3.2 及Qwen Code v0.5.0 等模型已陆续上线。随着更多芯片平台转向机架级设计，我们将全机架人工智能服务器（如搭载 GB200、GB300、MI450 系列等）2025-2027 年（预测）出货量预测上调至 1.9 万 / 5.5 万 / 8 万台（此前仅针对英伟达机架的预测为 1.9 万 / 5 万 / 6.7 万台），对应总潜在市场规模分别为 550 亿 / 1650 亿 / 2550 亿美元（此前 2025-2027 年预测仅英伟达机架的规模为 540 亿 / 1570 亿 / 2320 亿美元）。

云服务商资本支出

客户支出方面，我们的美国互联网团队预测，2025-2027 年（预测）美国头部云服务商资本支出合计同比增幅将达 78%/37%/15%（高于 9 月更新时的 67%/23%/15%）；中国互联网团队则预计，同期中国头部云平台资本支出同比增幅将达 62%/17%/9%（高于此前的 55%/8%/6%）。

服务器行业前景展望

1. 人工智能训练服务器 —— 全机架预测扩展至更多芯片平台

全机架人工智能服务器（如采用 NVL72/NVL144 配置的 GB200/GB300/Vera Rubin，及采用 Helios 配置的 MI450 系列）自 2024 年第四季度随英伟达 Blackwell 平台开始出货，预计 2026 年下半年起，包括 AMD Helios 机架在内的更多服务器将采用全机架设计。我们现将非英伟达全机架纳入预测，预计 2025-2027 年（预测）全机架出货量为 1.9 万 / 5.5 万 / 8 万台（此前仅英伟达机架为 1.9 万 / 5 万 / 6.7 万台），对应总潜在市场规模 550 亿 / 1650 亿 / 2550 亿美元（此前 2025-2027 年（预测）仅英伟达机架为 540 亿 / 1570 亿 / 2320 亿美元）

2. 人工智能训练服务器 —— 高功率机型出货量加速增长

高功率人工智能训练服务器（如 H200/B200/B300 服务器及 ASIC 人工智能服务器，单芯片算力超 500 万亿次 / 秒）方面，以 8 GPU 等效单位计算，预计 2025-2027 年（预测）出货量为 69.2 万 / 95.2 万 / 122.7 万台，同比增幅 26%/38%/29%（此前预测为 63.7 万 / 73.2 万 / 81.9 万台），对应总潜在市场规模 1800 亿 / 2050 亿 / 2510 亿美元（此前预测为 1360 亿 / 1380 亿 / 1390 亿美元）。

我们看好基板式人工智能服务器的需求前景，因其定制化空间更大且能减轻客户预算压力；同时，高功率 ASIC 芯片的产能提升也支撑我们对该细分领域的积极看法。

3. 推理型服务器紧随增长

推理型服务器（如 L40S/L20 服务器及 ASIC 人工智能服务器，单芯片算力低于 500 万亿次 / 秒）方面，预计 2025-2027 年（预测）出货量为 47 万 / 53.9 万 / 65.6 万台，同比增幅 1%/15%/22%（此前预测为 44.1 万 / 52.2 万 / 64.6 万台），对应总潜在市场规模 300 亿 / 360 亿 / 480 亿美元（此前预测为 270 亿 / 300 亿 / 360 亿美元）。增长动力主要来自人工智能应用场景的持续拓展。

4. 通用服务器回归正常增长

我们预计 2025-2027 年（预测）其出货量将实现同比 11%/8%/2% 的增长，营收同比增长 51%/19%/5%，增长支撑因素包括：（1）新 CPU 平台替换周期结束后，出货量回归正常增长；（2）数据处理需求提升推动产品结构升级，叠加存储价格上涨，带动平均销售价格（ASP）上升。